< 返回首页 营业部子网站 加关注 020-38628010 访问手机版
首页 期货资讯 研究报告

每日期货操盘须知,尽在国君期货早评20200316

作者:国泰君安期货广东分公司            发布时间:2020年03月16日

【股指期货  海外防控升级,全球宽松,关注今日宏观数据】

海外防控升级,全球接力宽松,今日期指或震荡走势,不必过于看空,关注今日宏观数据。周五外盘反弹,不过市场最为担忧的仍是欧美的疫情。对此,我们认为,近几日欧美新确诊病例大幅上升,不过,需要注意的是,新冠病毒有潜伏期,加上确诊需要时间,因此这两日新确诊的人数,实际上真实的感染时间,平均来看可能为一周之前,而一周之前欧美仍处于“自由散漫”阶段。股市的定价是基于对未来的预期。这类似于上市公司财报,已发布的财报均反映的是上市公司上一个季度的经营状况,而投资者对上市公司定价主要是基于对公司未来业绩的预期。那么,站在当前的角度,股市的定价应该聚焦于当下真实的感染人数是会继续增加,还是环比出现增速减缓。从中国的抗疫经历来看,当政府采取措施,民众注重防范之后,新感染的人数有望减少。周末来看,包括西班牙、美国等国都升级了防范措施,我们认为,虽然本周欧美新报告的病例仍然必将大量增加,毕竟前期防控意识淡薄,已感染了不少病例,近期都将陆续发病并被检测出来,但在这部分病例被发现后,疫情数字的高增长阶段,不排除这个上行的斜率有望改善。预计股市在震荡中会反映这一边际的变化。上周五,人行宣布降准,周末,中国央行官员释放了货币政策的鸽派信号。周一,国家统计局将公布1-2月中国经济数据,从数据发布前央行出面维稳或可预期,今天公布的数据可能并不乐观。不过市场对此已有所预期。北京时间周一,美联储紧急宣布降息至07000亿美元QE政策,全球加码宽松,在情绪趋稳之后有利于市场企稳。操作上以区间思路交易为主,不过度看空,注意止盈止损。


【国债期货】


【黄金  金价大幅回落,短线操作】

短期市场震荡偏弱;中期来看市场呈现震荡偏强行情。

沪金2006日内关注区间342-350元/克,日内选择区间342-350短线操作,0.7元止损


【白银  大跌,关注短线技术支撑】

隔夜COMEX白银暴跌接近8.25%,COMEX黄金大跌接近3.86%,我们预计周一开盘沪银即触及跌停板(6%),沪金虽大概率不至于触及跌停板(5%),但亦需关注贵金属板块内部风险传染的风险。贵金属此轮暴跌,核心驱动在于市场转向通缩预期定价,快速推高实际利率,并叠加流动性赎回需求。周五全球集中救市,市场风险情绪改善,欧美股市大涨,但金银仍然录得跌势,市场也非常困惑。我们说美股大跌,贵金属跌,是因为通缩预期+流动性挤压;那么美股大涨,通缩逻辑还是没变,通缩逻辑是核心,我觉得通缩逻辑不会因为原油一天没跌,或者大宗一天没跌,就改变。现在至少没人看原油大反弹,市场主流最多是觉得原油低位盘整。昨日单日跌幅如此之大,除了利空逻辑仍在延续外,主要还是来自交易层面的推跌。交易层面,其一我们推断是来自黄金技术性抛盘的跟进,其二是贵金属板块内部的风险传染,特别是白银恐慌性暴跌对黄金多头信心的打压。

技术上看,周四黄金跌破1588位置之后,也是把黄金分割线上非常关键的0.382位置跌破了,技术上这个位置就会再次成为阻力位。周线级别上,如果黄金周线守不住1485,就要看到1380,但是短线上黄金可能会在200日均线也就是1500附近有一定支撑。白银技术上看,周线级别重新回到了2016年7月以来的下跌趋势线上方附近,几乎完全回吐了去年7月份之后的涨幅,这个趋势线如果跌破,那整个趋势将完全逆转。

【铜   宽松政策支持,下有抵抗】

新冠肺炎疫情全球蔓延,确诊和死亡病例持续增加,多国宣布进入紧急状态。央行实施普惠金融定向降准,支持发放普惠金融领域贷款;发改委等23个部门发布促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见,提升居民消费能力。20国集团协调人会议就应对新冠肺炎疫情发表声明,一致同意将使用所有可行的政策工具,包括适当的财政和货币措施。行业面上,中国冶炼厂因硫酸胀库问题减产,终端消费逐步恢复。我们判断沪铜2004合约下跌有抵抗,压力44000元/吨,支撑42800元/吨。套利方面,4月消费预期转好,04-05合约正套;进口亏损存在继续扩大可能,内外正套持有。


【铝  上方承压,弱势运行为主】

受疫情影响叠加此前的原油价格暴跌,海外风险持续升级,铝在有色金属板块中略有抗跌。从当前铝的基本面来看,铝锭累库幅度仍较明显,下游铝加工企业开工率有待进一步提升,且海外疫情蔓延对铝材出口的冲击已经有所显现。当前高成本地区铝企利润已经出现明显亏损,不过并未有减产动作出现,供应压力仍未缓和,铝价上方的压力还在,3月中下旬或以弱势运行为主


【锌  库存持续增加,价格承压】 

新冠肺炎疫情全球蔓延,确诊和死亡病例持续增加,多国宣布进入紧急状态。央行实施普惠金融定向降准,支持发放普惠金融领域贷款;发改委等23个部门发布促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见,提升居民消费能力。20国集团协调人会议就应对新冠肺炎疫情发表声明,同意将使用所有可行的政策工具,包括适当的财政和货币措施。从行业面看,锌终端消费依然疲弱,且冶炼厂产能恢复较快。沪锌2005合约价格反弹受限,整体维持弱势,压力16200元/吨,支撑15500元/吨。


【镍  反弹,但上方有压】

隔夜伦镍大涨,尤其是国内收盘后直线拉涨,伦敦有色板块普涨,镍涨幅在板块内居前。从基本面角度看,与周四大跌相比,并不会在短时发生变化。镍整体基本面我们仍倾向反弹抛空,但是正如我们在上周五中午的电话会议提及的,目前金融市场情绪波动较大,短时情绪容易反复,周五午后外盘股市大涨令金融风险情绪再度回归,镍之所以大涨,基本也是得益于风险情绪及高波动率。近期全球暴跌之后,国内定向降准已经落地,海外各央行救市预期也在极速升温,这一定程度上会安抚市场情绪,令短时行情反复,但是谈及实际效果还为时太早,供需面现实及由此衍生的近端预期仍是镍价定价的核心。近期建议投资者持有单边头寸需注意持仓风险,或者尽量选择对冲组合保护头寸(例如选择期权工具)。


【不锈钢】


【铁矿石  偏强运行】

原油引发的市场恐慌情绪有所缓和,成材方面成交持续改善提振市场信心,铁矿石供需仍然偏紧,偏强运行。


【螺纹钢热卷  偏强运行】

市场恐慌情绪有所消退,国内疫情缓和,复工提速,终端成交持续改善,偏强思路。


【铁合金】


【焦煤焦炭  上方空间有限

观点:周五焦煤焦炭期货价格走强,从螺纹来看,随着钢材库存的改善,叠加宏观风险的释放结束,对焦煤焦炭价格形成明显支撑。但从现货来看,焦炭的现货依然疲弱,焦炭期货反弹的空间有限。

操作建议:轻仓操作。


【动力煤  煤矿供应稳步增加】

观点:周五动力煤主力合约小幅震荡,从现货来看,产地供应不断增加,坑口煤炭价格疲弱压制港口价格,现货价格驱动向下限制了期货的反弹空间。

操作建议:轻仓操作。


【玻璃】


【豆类  连豆类或强于美豆类】

观点:上周五豆类均有所反弹,豆粕最强,豆一和豆油则因为整体市场氛围偏多而有所反弹,上周五午盘后随着国内股票市场上涨,多数商品价格也受到带动,主要因为预期国内将会出台相关激励政策。上周五收盘后,国内定向降准。而外围市场疫情依然严峻,美盘豆类受到疫情担忧偏弱运行,此外阿根廷中部迎来降雨也打压美豆和美粕价格。对于国内豆粕而言,最主要担忧还是巴西运输问题,后期继续关注巴西疫情,如果巴西运输受阻,那么将会继续支撑国内豆粕价格,目前国内豆粕现货价格依然偏紧。由此预计国内豆类走势或强于美豆类。(个人观点,仅供参考,上述内容在任何情况下均不构成投资建议)


【玉米】


【白糖  区间震荡】

美股报复性上涨,市场情绪有所缓和,纽约原糖步入探底阶段。

短期郑糖区间震荡为主,短线交易。SR2005合约支撑参考5300-5500元/吨,压力参考5700-5900元/吨。


【红枣  短期或有反弹,难改反复震荡格局】

红枣属于中国特色品种,海外疫情通过市场情绪面影响红枣盘面,美股连续暴跌后因正视疫情且政策支持上周五大涨,预计本周一红枣期货或有跟涨。中期行情来看,红枣供需宽松格局难改,但是短期存在结构性矛盾,目前大部分库存为通货,受制于复工不足加工速度慢,目前分级枣(包含一级枣)数量有限,对盘面形成支撑,预计随着复工的逐步进行,该矛盾会得到缓解。考虑极限仓单成本空间预估(大致对应上,盘面一级对应新疆一级,沧州特级,盘面二级对应新疆二级,沧州一级),短期10000元/吨存在较强支撑,4-5月初花期关注天气情况,5月后关注端午节旺季补库情况。红枣期货短期震荡区间10000-10800元/吨区间。策略:震荡行情对待。关注5-9价差建仓机会。


【棉花类  外部风险决定方向,期待估值修复行情

郑棉期货在今年多次探底后于本周五破去年贸易战低点,受到海外疫情爆发的系统性风险影响,运行到目前这个位置,关于棉价是不是到底部的讨论变多。

我们的判断:

1)短期棉花金融属性为主,系统性风险决定郑棉的方向这个是确定的,在外部因素存在较大不确定性的前提下,估值修复做多的时机仍然建议等待海外疫情相对企稳。

2)目前郑棉期货锚定美棉期货,美棉期货56-60美分/磅一带受多种因素的支撑,1%关税对应国内郑棉11341-12017元/吨。欧美疫情能在4月份或之前迎来拐点预期郑棉期货有望迎来低位估值修复行情。若疫情持续时间过长疫情趋于严重,棉价将继续向下寻底,本年度形成大量结转库存到下个年度消化,弥补可能的下年度的减产缺口。

我们的逻辑:

疫情风险尚未解除,中国平衡表是否维持改善取决于消费减少量。1)中国出口至欧美日的纺服比例在45%,欧美日疫情处于爆发态势,尤其欧洲形势比较严峻,短期疫情风险仍未解除。值得关注的是,美国高层由消极防御到积极防御的一个转变,有利于美国疫情局势的控制,但未来疫情局势仍需观察。2)棉花消费量的评估取决于疫情持续时间及疫情过后的消费恢复情况。从棉花消费已损失的情况看,受国内疫情综合影响,1-2月份合计减少消费预计在40万吨左右。3月份复工比例高,但订单匮乏,内销受到库存拖累,外需受到海外疫情冲击,若此种局面维持至月底,预计消费降幅不会小。从市场预期看,目前市场预期棉花消费减少的量在60-90万吨之间,靠近区间上沿。此种情形下,中国棉花的库消比能维持在与去年持平的水平,考虑下年度供给端存在减产预期,预计这种情况下郑棉期货的今年低点、均值至少不应该长时间比去年低。这种预期的实现或有赖于欧美疫情能在4月份或之前迎来拐点,而目前这一情况存在较大不确定性。3)当海外疫情扩散时间严重程度超过市场预期,棉花消费下降幅度超过100万吨以上时,中国2019/20年度的库消比面临显著抬升。

中长期有可能带来支撑的因素,我们主要考虑了储备棉轮入支撑因素,美棉成本、签约需求支撑,美棉下年度减产情况下中国采购或放量的拉动作用。

1),国内储备棉轮入低位支撑效应明显。今年以来,郑棉暴跌之后储备棉轮入在郑棉期货跌至低位的支撑明显,尤其是在储备棉价格大于期价1000元/吨且储备棉轮入挂牌放量后,但期价反弹后支撑力度趋弱,平抑棉价的巨幅波动效果明显。

2)中长期郑棉期货挂钩美棉,美棉期货低位时面临多重支撑。美棉期货在56-60美分/磅区域支撑较强有三方面原因。首先,植棉成本支撑,美棉的植棉变动成本在60美分/磅附近,技术上前低在56美分/磅。其次,政策支撑,美棉期货低于58美分/磅时CCC贷款具备政策托底支撑,流动性有被锁入ccc库存的可能。第三是这两周全球、中国采购美棉放量,在中国尚未大规模实施采购的情况下,低价美棉具备吸引力。56-60美分/磅(考虑10美分/磅的基差)对应1%进口价格折算为11341-12017元/吨。

3)2019/20年度美棉签约剩余量有限,中国采购实现或有待2020/21年度,该个年度美棉、全球植棉面积缩减预期增强,这将对美棉远期有明显支撑。截止当前,2019/20美棉签约量占年度预测总出口量的94.9%,为过去5年同期最高水平,而美棉剩余可签约量不足20万吨。2020年1月15日中美第一阶段协议签署,合理预期2020年中国采购美棉75-85万吨左右,2021年采购美棉90-100万吨,我们认为2020年中国实现预期采购的概率仍然较高。截至3月5日,美棉签售至中国的采购量在51万吨(1月2日当周对应值为44万吨),预计2019/20年度中国可采购美棉的量受到制约,预计2020/21年度中国采购美棉量会有明显放量。2月份,USDA和NCC分别预测2020/21年度美棉种植面积、产量缩减,3月份以来郑棉期货、美棉期货已有大幅回调,预计美棉植棉面积下降幅度大于usda和ncc的此前预估。此外,蝗灾对下一年度植棉产量的潜在威胁并没消除。远期供给端对棉价起到支撑作用。后续需持续关注出口装运落实情况,受到各国产业链、疫情进展影响。

综合来看,短期系统性风险决定郑棉的方向这个是确定的,在外部因素存在较大不确定性的前提下,估值修复做多的时机仍然建议等待海外疫情相对企稳,譬如欧美新增病例出现拐点,更为提前的指标是相对强势有效的管控措施的出现。目前郑棉期货锚定美棉期货,美棉期货56-60美分/磅支撑较强,对应国内郑棉11341-12017元/吨。欧美疫情能在4月份或之前迎来拐点预期郑棉期货有望迎来大概10%-15%的估值修复行情。基于这样的判断,我们认为目前继续做空的收益风险比不合算,建议投资者后续等待逢低买入的机会。合约选择上,建议考虑2009合约。考虑波动率较高的现实,可以考虑卖出看跌期权或者买入异步建仓垂直价差牛市看跌期权。仅供参考。


【菜籽类  短线操作】

昨日菜粕偏强震荡、菜油探底回升。近期外围市场风险较大、美股大跌、原油弱势震荡、美豆下跌,周五随着各国出台刺激政策和加强管控措施,午后市场情绪好转、空头离场,价格有所反弹,周末各国疫情仍在发酵,涉及油脂油料出口的国家确诊病例也有所增加,今日早盘原油价格下跌,短期市场波动较大、不确定因素较多。菜粕来看,目前处于消费淡季、但低价刺激需求,美豆下跌可能对价格有所拖累,但近期大豆到港量偏低,且疫情可能导致大豆到港延迟,对价格也有支撑,预计短期震荡走势为主。菜油来看,上周五受油脂氛围偏空影响,菜油补跌,春节后菜油一直是油脂下跌的“避风港”,导致菜油与其他油脂价差拉大、抑制菜油消费,上周菜油现货继续无成交,在棕榈油、豆油等其他油脂价格下跌的拖累下,菜油贸易商降价卖货,导致盘面补跌;目前市场资金情绪有所好转、但能否持续好转有待观察,建议投资者短线操作为主。


【棕榈油  外围风险较大,观望为主】

昨日受外围及国内商品市场氛围偏空影响,早盘棕榈油远月09合约一度触及跌停,主力05合约大幅下跌,午后受SPPOMA公布的马来3月前10天产量环比下降10%提振,期价有所回升,但昨日夜间美股再度大跌、原油弱势震荡,预计对今日商品商品仍有冲击。目前影响价格的因素中宏观因素是最主要因素,市场恐慌程度超预期。基本面来看,国内现货成交持续好转、港口库存持续小幅回落,产地出口有所好转、产量目前看并不乐观,如果按照基本面,昨日棕榈油不至于跌停,但在系统性风险的影响下,根据基本面做交易会比较痛苦,临近周末、外围不确定性因素较大,建议今日投资者观望为主。


【鸡蛋】


【原油】


【PTA】

【MEG】


【天胶  偏强震荡】

RU 05-RU 09价差270元/吨;RU01-RU09价差1050元/吨;RU 05-NR 05价差1590元/吨。ANRPC报告称:全球经济状况的恶化,商品和库存的发展以及天然橡胶的需求前景,都不利于天然橡胶价格在短期内上涨。从目前来看,国内疫情已经得到了基本控制,下游复工复产有序进行。虽然一季度受疫情影响,需求大概率出现较大降幅,但后续依然有望完成全年指标。短期来看,疫情在海外蔓延形势不容乐观,多国陆续出台了相关的封城禁令或调高风险级别。随着患病人数的攀升,外围市场波动加大,多国出台托市护盘政策。英国、意大利、韩国、泰国等加入禁止做空或限制做空行列。中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元,提振国内市场,对冲经济下行压力。我们认为短期基本面偏弱加上外围市场疫情影响,沪胶上行依然承压,但考虑到多国联手出台救市措施,市场流动性或得到一定缓解,对于前期的大跌也会有一定的修整,预计日内企稳,偏强震荡为主。


【沥青  累库周期开启,关注利润收缩】

除了原油市场的波动外,本周最值得关注的不是成本端的油价,而是沥青正式进入了漫长 的季节性累库大周期,意味着驱动盘面利润收敛的市场力量正在生成。由于油价的大幅坍塌, 国内炼厂采购成本大幅下降。且随着国内成品油消费需求的逐步恢复,炼厂库容问题和资金流 问题未来或将逐渐缓解,逐渐具备持续提高开工的条件。本周,炼厂的开工和库存同时出现了 上升,基本宣布了累库周期的到来。短期或许库存增加的边际影响比较有限,但大概率将在未 来 2-3 个月内逐渐扩大并最终驱动利润的收敛。这意味着,目前估值极高的盘面价格较有可能 在这种累库驱动下大幅收敛利润,需谨防 BU 反弹后再次下跌。 整体来看,由于油价波动依旧较大且沥青盘面利润维持在高位,短期震荡概率较大,单边 抄底 BU 需谨慎,前期反套单可继续持有。此外,当前已初步具备了做空盘面利润套利单入场的 一部分条件,可逐步关注空 BU 多 SC 的交易。 再次提醒投资者注意防范风险。 


【苯乙烯  短期不宜追空,或开启震荡市】

EB短期不宜追空,或维持震荡,理由如下:第一,过去一周苯乙烯下游开工逐步回升,现货对05合约基差持续走强,现货端降价抛压的恐慌情绪有所缓解。第二,恒力提升至满负荷、浙石化提负至7成。从目前来看,市场对大炼化投产的冲击展现出比较强的挺价能力,后续投产利空持续释放影响不会太夸张;第三,原油市场短期恐慌情绪有所缓解。当然,由于现货端高库存的格局很难立马缓解,EB拐点尚远,短期大概率维持震荡。 

需要注意的是,当前EB的价格未必就是上半年的底部。由于海外疫情仍然处于失控状态,加上原油市场的供应端仍在持续呈现宽松格局,引发油价暴跌的利空还未完全消化殆尽,未来需谨防油价二次探底带动的EB再回落。 

近期油价波动较大,再次提醒投资者注意控制风险。 


【PP】


【纸浆  政策加码,震荡偏强】

进口木浆现货市场围绕基本面运行,传统贸易商报盘较少,期现公司根据盘面贴水100元/吨出货。下游纸厂根据自身情况采买原料,文化纸下游印刷厂陆续恢复开工,订单情况一般;其余纸种有报涨情况,执行情况待观察。周四晚夜盘美股再次熔断,恐慌情绪加剧,周五午后市场情绪小幅回暖,美油、布油及纳指、标普500指数期货回升,带动商品企稳。韩国、英国、泰国禁止部分卖空工具及交易,二十国集团协调人也发声一致同意使用所有可行政策工具。国内定向降准,释放长期资金5500亿。目前疫情海外蔓延趋势仍严峻,我们认为就纸浆来说,4500附近有一定安全边际,但仍需谨慎对待由于市场情绪带来的扰动。预计日内偏强震荡为主。


【纯碱


【尿素  下方1700有较强支撑】

上周尿素期货受能化板块及自身市场情绪影响进入下跌通道,价格区间最高1806/吨,最低1706/吨,目前的价格再次回到春节后第二周的1720-1730/吨平台。期间两波行情总结下来,第一波由预期引领,资金带动上涨,资金主动离场;第二波由现实引领,现实带动上涨,但不同的是上周盘面的下跌主要仍然是资金的带动。现货市场价格冲高受阻,交割区域实际成交价格1760-1800/吨,低于2018年及2019年同期,但高于2016年和2017年同期,未来一个月是变幻莫测的一个月,往年情形也不尽相同,去年整个三月份价格一直上涨直至进入四月后价格开始下跌,三月底接近2100/吨的价格也成为全年最高点。近年的状况我们倾向于2018年的弱势盘整,成交量下滑导致价格小幅回落,工业开工虽然不及预期但对市场仍然有较大支撑,胶合板全国平均开工率已超过50%,河北文安地区仍然没有大范围开工,但部分工厂已开始有所备货,而在尿素工厂价格盘整的情况下市场观望情绪累积。我们认为大的供需层面尿素仍然处于供需紧平衡或者说供应略高于需求的格局,多出的部分需要由出口消化,本周印标很有可能发出,先不论价格如何,只要有量对市场心理上就会有支撑。改变市场阶段性情绪的仍然会是大贸易商的采货意愿,目前大的贸易商虽然比较谨慎但对后市不悲观。主力合约若下跌至1700/吨附近有较强支撑,建议可以考虑适量建立多单,前期空单止盈离场。


【甲醇】



《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本研报发布的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。若您并非风险承受能力合适的投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或者服务的风险及特征,根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。


上一篇
下一篇
返回列表
在线咨询