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每日期货操盘须知,尽在国君期货早评20200213

作者:国泰君安期货广东分公司            发布时间:2020年02月13日

【股指期货】


【国债期货】


【黄金  金价震荡,短线操作】

短期市场震荡偏弱;中期来看市场呈现震荡行情。

沪金2006日内关注区间352-356元/克,日内选择区间352-356短线操作,0.7元止损。


【白银  跌落,考验下方支撑】

隔夜金银均收跌,白银跌幅甚于黄金。周三鲍威尔第二日国会听证会重申对经济扩张有信心,暗示货币政策“按兵不动”。目前从利率驱动上看,贵金属缺乏强劲的向上驱动。技术上,黄金仍受阻于关键上方阻力1588附近位置,预计短时突破动力不足,白银亦承压,并考验关键下方支撑。


【铜   政策支持力度增强,价格反弹】

政策推动央企、国企等各类企业复工复产。国务院常务会议要求通过减免国有物业房租、下调贷款利率、完善税收减免等,纾解企业特别是民营、小微企业困难。行业面上,冶炼厂硫酸胀库风险以及运输问题,冶炼厂存减产预期,但是行业面上消费下滑依然明显。沪铜2003合约短期反弹,但上方空间有限,压力46000元/吨,支撑45000元/吨。套利方面,国内库存增加,价格偏弱,可以内外正套。


【铝  上方压力仍在】

当前期限结构上以4月合约为界,近端为contango结构,远端略显back,4月季节性消费旺季的逻辑支撑下,跨期套利方面主要关注3-4反套策略。


【锌  开工不及预期,继续承压】 

政策推动央企、国企等各类企业复工复产。国务院常务会议要求通过减免国有物业房租、下调贷款利率、完善税收减免等,纾解企业特别是民营、小微企业困难。从行业面看,企业复工不及预期,库存持续增加。沪锌2004存在继续回落可能,压力17300元/吨,支撑16900元/吨。套利方面,沪锌3月和4月可反套持有,内外正套持有。


【镍  供需双弱,上方有压】

受疫情影响,国内原生镍市场当前供需双弱,但供给减量不及需求减量。我们预估2月份国内原生镍需求端减量在0.8-1.1万金属吨,而供给端的减量仅在0.4万金属吨左右,需求减量明显大于供应减量。交易策略上,单边上可逢钢厂利润低点进行镍抛空操作;套利上近期可关注多个对冲策略,例如跨期可关注2003-2004合约季节性正套机会,跨市可关注买外抛内进口正套机会。


【不锈钢  空单平仓】

向上突破13500元/吨关口。新冠病毒确诊人数连续回落,国家要求各地方加快复工,带动市场情绪回暖,钢材价格反弹走强。从目前的发运来看,困难在于仍有部分企业和贸易商没有复工,表面加工仍然存在困难,短期内库存大幅放缓或者降库的可能性较低,依然要取决于加工、贸易环节的复工情况。另外一方面值得注意的是,部分不锈钢生产企业在年前完成了2-3二月份的期盘销售,加上部分不锈钢生产企业在2月份启动了减产的计划,所以整体的销售压力其实并不大,反而钢厂减产意愿开始强化。

操作建议:空单平仓


【铁矿石  反弹延续】

中央各部委及官媒密集发声,疫情防控与经济增长“两手抓”,复工进度或快于市场此前预期,修复性反弹有望延续。


【螺纹钢热卷  偏强震荡】

中央各部委及官媒密集发声,疫情防控与经济增长“两手抓”,复工进度或快于市场此前预期,震荡偏强思路。


【铁合金  下方空间有限】

合金前期走强的主要原因在于供需错配,而导致供需错配的核心因素在于物流。随着复工延迟的预期转为加快复工,现货矛盾逐步可以得到缓解,现货价格一改之前的坚挺,开始走弱,期货价格同样跟随回落。但是05合约我们认为由于存在疫情结束,下游提速增产的预期,下方空间有限。原料方面,兰炭发运同样受阻,对硅铁价格有一定支撑,对华锰矿价格也有所提涨,锰硅下方同样有较强支撑。

操作建议:空单平仓


【焦煤焦炭  追高谨慎

观点:焦煤焦炭主力合约大幅上涨。市场受疫情控制和政策面利好影响,价格大幅上行。我们认为短期焦煤焦炭2005合约已经回到春节前水平,继续上冲需要钢材库存出现实质利好,当前位置追高谨慎。

操作建议:轻仓操作。


【动力煤  港口库存维持低位】

观点:周三动力煤主力合约小幅下挫,当前港口库存依然维持低位,支撑港口价格。但市场对于动力煤绝对价格的高度想象空间有限,在港口铁路调入量出现明显回升前,短期动力煤强势格局仍将延续。

操作建议:轻仓操作。


【玻璃  短期震荡,高位仍有压力】

短期冲高不可持续,中期淡季弱势可能要持续至二季度中期。上方压力1440-1450,下方支撑1360。


【豆类  美豆收涨,连豆类或反弹】

观点:周三豆类延续“粕强油弱”格局。豆油期价临近节后低点,现货成交依然低迷;而豆粕现货成交继续放量,基差偏强。我们认为,在豆油现货处于零星成交的情况下,豆油现货唯有降价才能换取部分成交量,否则就处于有价无市状态,而有价无市状态不具有可持续性,所以预计后期豆油基差下降。在这种情况下,油厂也只能挺粕,所以我们维持“粕强油弱”的趋势观点。短期豆油连续下跌之后可能会有技术性反弹;隔夜美豆类收涨,国内豆类或也反弹。(个人观点,仅供参考,上述内容在任何情况下均不构成投资建议)


【玉米  窄幅震荡】

维持窄幅震荡。受到疫情影响,各地玉米现货价格大幅上涨,国家提前拍卖玉米,预计玉米市场处于震荡格局的概率大。操作建议:多单底仓持有,同时适当逢高减持。


【白糖】


【红枣  压力位难突破,10600以上卖出套保】

短期红枣消息面除肺炎暂无其他指引消息,国内各地区红枣价格未报。受新型冠状病毒疫情影,全国各地交投停滞,预计即使市场恢复交易后,由于年后属于红枣交易淡季,红枣现货价格或易跌难升。红枣库存压力大于往年。短期红枣价格随商品市场情绪波动,预计红枣期货后市反弹后套保压力逐步增大,红枣期货难以有持续升势。策略:红枣05合约在10600元/吨以上反弹抛空。5-9反套继续持有。


【棉花类


【菜籽类  菜粕震荡,菜油做为油脂的多配】

昨日菜粕弱势震荡,菜油跟随其他油脂出现回调。菜粕来看,目前国内供需两弱、矛盾不突出,下方支撑较强,但向上驱动也不足。菜油来看,昨日贵州地区收储菜油成交8万吨,成交均价在8900元/吨左右,棕榈油、豆油价格下跌拖累菜油,菜油多头获利丰厚,在市场氛围偏空的担忧下减仓,菜油在三大油脂中基本面相对最好,去年下半年以来国内菜油库存持续下降,目前只有30万吨左右,国内菜油的供应相对紧张,而菜油现货货权相对集中,贸易商惜售、节后现货基差大幅上涨,另外,目前菜油消费只剩刚需、受疫情影响较小,菜油价格下跌的最大风险是中加关系缓和、国内放开菜油进口,短期看放开进口的可能性不大,预计短期菜油在三大油脂中走势仍相对最强。


【棕榈油  暂不追空】

昨日棕榈油继续回调,市场情绪偏空,国内休市后马盘有所回升。周一午间马来西亚棕榈油局(MPOB)发布月度报告,报告相对中性,上周棕榈油经历了春节后触底回升走势、市场对本次报告关注度较高,报告发布前资金相对谨慎,而市场没有等来一份利多的报告,报告发布后资金减仓、期价有所回调。短期来看,后期市场可能较为关注产地的出口情况,如果出口好转、可能价格会受到支撑,若出口仍较差、可能价格将进一步回调。从中长期来看,去年四季度以来棕榈油价格上涨的核心逻辑在于棕榈油的减产和产地的降库,目前看这一核心逻辑仍在延续,预计棕榈油价格下跌后仍有上涨空间。


【鸡蛋  震荡为主】

反弹暂告段落,短期震荡为主。春节后鸡蛋现货和期货先跌后涨,但目前反弹有暂停的迹象,现货和期货上方空间都有限,预计高位震荡概率大。现货方面,目前疫情没结束,短期需求疲软格局难改善,且预计现货价格后续还会走弱;期货方面,近期的反弹主要集中在远月合约,市场认为疫情和低蛋价会降低鸡蛋产能,从而利好远月,远月合约出现了连续的反弹,但远月的反弹更多的是预期,无法支持盘面连续的上涨。因此预计短期反弹告一段落,行情重回震荡走势。


【原油】


【PTA  关注无风险套利机会】

【MEG  短期震荡市

目前看TA2005和EG2005延续震荡,预计后市继续窄幅震荡,前期低点是支撑,后期需关注下游复工时间点和原油价格。根据隆众调研数据显示,织造开工的时间点大致在2月10日、在2月25日以及2月底或3月初,建议重点关注这三个时间段的织造行业开机率变化。中长期看,由于PTA和乙二醇处于产能扩张期,后期仍会大幅累库。重点说下PTA,2020年上半年,受PTA产能扩张和疫情的影响,PTA的社会库存将大概率超过自2015年以来的历史高位,且高库存状态或持续整个上半年。在高库存压力下,现货走弱,TA2005合约的基差将会持续保持低位,或将再次考验2015年-200元的低位。目前TA2005合约的市场主流无风险套利成本为135-155元,截至2月12日,TA2005合约的基差已经达到-170,已经可以无风险套保。短期基差可能会因疫情好转,下游复工暂时补库走强,但整体来看在PTA供应有韧性的情况下,库存压力不减,无风险套利会反复出现。


【天胶  逢低做多不追高】

RU 05-RU 09价差295元/吨;RU01-RU09价差1110元/吨;RU 05-NR 05价差1710元/吨。昨日沪胶日内震荡小幅回落,但尾盘大幅收复失地,远月翻红。目前下游山东一线品牌企业(中策、正新、赛轮、三角、双星)已相继复工,本周复工轮胎企业有望达到5成以上。如疫情无恶化,其对盘面的边际影响减弱。2月中下旬全球步入低产季,新增供应压力有所缓解,从今天的盘面可以看到2101强于2005和2009,据我们了解目前港口库存较多,后期可能集中入库,但我们认为远月有政府“逆周期”政策加码及修复“预期”差的可能,不宜过度看空远月。前期低位多单仍可持有,投资者逢回调可轻仓介入。天胶行情仍主要以弥补节后跳空缺口为主,下方支撑偏强。


【沥青  成本修复,短期有支撑】

本周,受到成品油库存压力和沥青终端需求尚未启动影响,沥青炼厂开工大幅下滑 4%至 25%, 已接近历史最低位。这意味着炼厂节后两周较快的累库速度可能有所放缓,甚至有望短期小幅 去库,一定程度改善基本面。因此,短期沥青进入主动去库的小周期,给予价格一定的支撑。 此外,由于原油市场再次交易 OPEC+扩大减产预期,油价短线的走强将再次给予 BU较强的支撑, 预计 BU 日盘或高开低走,整体维持 2950-3100 元/吨的震荡。 长期来看,目前市场对于今年基建市场再起比较乐观的预期,我们认为短期不宜过分乐观。 一是因为 2 月底的 OPEC+会议尚未召开,市场尚未给予油价一个较为明确的趋势性方向,BU 成 本端支撑依旧存在变数。另一方面,逆周期调节方面更多的政策面信号或要等到 3 月份的两会 期间才会给出。第三,上半年原本就是沥青的季节性需求淡季,基建利好短期影响有限。


【苯乙烯  继续关注反套,并谨防单边下行风险】

昨日,EB单边开始下跌,05-09月差也再次走弱。我们认为,短期需谨防EB单边大幅下跌,同时05-09月差走走弱仍有一定空间,建议维持前期反套策略,理由如下: 

第一、根据目前情况SM下游炼厂至少要延后到2月底开工,且结合进口船期华东炼厂、港口未来两周大概率持续累库,存在较为明显的弱势驱动。第二、大炼化的投产尚未全部实现,对现货市场的利空影响并未充分消化完。第三、根据目前超过5万吨/周的累库速度,炼厂需要大幅降负65万吨/年左右的产能才能平衡供需,短期存在一定难度。


【PP  短期弱势,不宜追空】

短期继续弱势,中期05合约10%左右基差做空要小心, 05上方压力7100-7250,下方支撑6600。


【纸浆  震荡整理,等待指引】

进口木浆现货市场交投延续清淡格局,黑龙江、辽宁、天津等地区物流运输恢复速度迟缓,下游纸厂多处于检修态势,据闻个别文化用纸、生活用纸企业因成品纸运输不畅存停机可能。国际方面,芬兰罢工结束,据闻2月份有阔叶浆品牌外盘报涨10-20美元/吨。下游方面:铜版纸市场行情波动不大。下游经销商部分已经返市,然需求恢复缓慢,市场交投有限。双胶纸市场行情整理为主。山东大部分白卡纸市场交投尚未恢复,经销商多未开工,观望为主。生活用纸纸企交投清淡。国内交投恢复速度较迟缓,疫情暂平稳无恶化迹象,预计短期浆价窄幅震荡整理,等待更多信号指引。


【纯碱  短期弱势震荡,中期仍偏空

短期纯碱继续弱势。上方压力1600,下方支撑1500、1450。


【尿素  阶段性顶部或来临】

昨日尿素主力合约高开低走,走势依旧强势,最终收1735元/吨。现货需求随着气温回升有所好转,尤其是山东地区华鲁恒升涨价至1650元/吨,明日将再涨20元至1670元/吨,带动周边工厂随之小幅涨价,但预计周末冷空气来临若降雪将影响农业需求释放。

期货盘面高升水给出期现套利机会,具体表现在买现货的同时期货建立空头并持有注册仓单后进行交割,目前2月合约即将结束,距离5月主力合约还有整三个月。期货主力合约高升水倘若再进一步上升,将触及交割仓库仓单无风险套利区间。现货价格横盘而期货价格向上空间已经非常有限,目前的问题是如此高升水的价格还能持续多久。据了解,由于近期期货价格强势上涨,问询厂库仓单及工厂至交割仓库运费的客户明显增多,说明市场已开始关注正套机会,套保盘压力越来越近。综上,我们认为尿素期货阶段性顶部已经来临,向上空间很小,时间上高升水格局是否可以长期持续仍然存疑。


【甲醇  区间震荡】

今日MA2005合约下跌1.74%,预计短期弱势运行,但难以继续出现大跌。由于终端需求恢复缓慢以及物 流限制,即使前期西北甲醇工厂负荷下滑但也无法解决胀库问题。根据金联创数据,春节后西北甲醇工厂库 存已经达到12天的水平,处于近三年的高位。目前西北最低价为1400元,折合期货盘面2000元。从估值上来 看,1400元的西北甲醇已经达到成本线,因此继续下行或再次引发甲醇供应收缩。所以我们认为2000元的期 货价格继续下跌空间有限。当前疫情何时好转并不确定,建议短期仍以前低2006作为支撑,前高2147作为压力,区间震荡看待。


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